Wenn 2013-2016 war die Ära der Venture-Investitionen in Bitcoin und Blockchain Start-ups – VCs setzte Norden von einer Milliarde Dollar, um zu arbeiten und erreichte bei $290M in der ersten Hälfte von 2016 – dann 2017-2020 wird im Nachhinein als die Wall Street-Ära gesehen werden. Die Start-Up-Equity-Investoren sind gekommen und beginnen – ohne Einhorn-Bewertungen oder atemberaubendes Wachstum – weiterzuziehen. Aber jetzt sind die Bitcoin- und Kryptowährungsfonds eingetroffen, und sie haben die Investoren der öffentlichen Märkte mitgebracht.
Ungefähr jede Woche entdecke ich einen neuen Investmentfonds, der den Anlegern einen liquiden Zugang zur Anlageklasse Krypto-Währung ermöglicht. Aktuell sind es mindestens fünf börsennotierte Bitcoin-Investmentprodukte, drei US-amerikanische ETFs, die von der SEC geprüft werden, und Hedgefonds, die so gut wie jeden Krypto-Währungstyp und jede Anlagestrategie abdecken. Nach meiner groben Schätzung entsprechen diese Fonds $1-2B USD in AUM oder 5-10% der insgesamt $20B, die in Cryptocurrencies investiert wurden.
Aus Gründen der Klarheit definiere ich einen Cryptocurrency-Fonds als einen Pool professionell verwalteten Kapitals, das externen Investoren zur Verfügung steht und in dem die Mehrheit der AUM in öffentlich handelbare Cryptocurrency-Assets investiert ist. Beispiele für solche Vermögenswerte sind Bitcoin, Ethereum und die 500+ Altcoins und 50+ digitalen Wertmarken, die auf Coinmarketcap gelistet sind. Venture-Capital-Fonds, die in Eigenkapital – z. B. von Blockchain-Gründungen – investieren, sind daher nicht qualifiziert.
Ich habe die verschiedenen Fonds in drei große Kategorien eingeteilt und wollte eine Beschreibung jeder Kategorie zusammen mit einigen prominenten Beispielen geben. Das sind sie:
- Publikumsfonds
- Private Übernahmefonds
- Hedgefonds
Haftungsausschluss: Bitte beachten Sie, dass diese Informationen rein informativ sind und keine spezifische Anlageberatung oder Empfehlungen darstellen.
Publikumsfonds
Diese Fonds verfolgen eine Buy-and-hold-Strategie und konzentrieren sich in der Regel auf einen einzelnen Vermögenswert. Im Moment sind sie alle nur Bitcoin, obwohl ich erwarte, dass öffentlich gehandelte Ethereum-Fonds vielleicht schon in diesem Jahr online gehen.
Für die Dienstleistung wird eine Verwaltungsgebühr erhoben, die zwischen 1,5-2,5% pro Jahr liegt. Wenn mehr Fonds in den Raum kommen, werden die Gebühren wahrscheinlich sinken, vielleicht auf unter 1%, was die meisten Vanille-ETFs verlangen. Sie können sich wundern, warum jedermann in einem allgemeinen bitcoin Kapital investieren würde, wenn Sie Bitcoin gerade kaufen und es sich halten können, aber Sie um um um um um um um um Gold das selbe bitten konnten. Der größte börsengehandelte Gold-ETF – der SPDR Gold Trust – verwaltet 35 Milliarden US-Dollar. Das ist die doppelte Marktkapitalisierung – alles in einem ETF. Die Attraktionen für Investoren sind vielfältig, von einfachen Zugängen über einen ruhigen und friedlichen Zugang bis hin zu leichteren Regulierungssystemen. Dass solche Fahrzeuge erwünscht sind, beweist mehr noch der beständige Preisaufschlag, den die Aktien des Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) über den NAV ihrer Bitcoin-Beteiligungen erzielen.
Innerhalb des Kryptowährungsuniversums gibt es ungefähr zwei Arten solcher Fonds: ETFs und ETNs (auch Asset Backed Notes genannt). Der Hauptunterschied besteht darin, dass der Wert eines ETFs durch einen Gegenwert seines zugrunde liegenden Benchmark-Assets – z. B. Bitcoin – besichert ist und es einem Anleger ermöglicht, seine ETF-Anteile für den Vermögenswert zurückzukaufen.
Ein ETN erlaubt keine Einlösung und gibt nicht die gleichen Garantien, wie viel z. B. Bitcoin es tatsächlich enthält. Ein ETN wird besser an als ungesicherte Schuld gedacht, die ungefähr den Preis seines Benchmarkanlagegutes aufspürt, aber hat lose Berichts- und Befolgungsanforderungen. Wegen dieser Unterschiede stellen ETNs ein größeres Kreditrisiko dar, und wir haben dieses Risiko bereits bei der Beantragung des Konkurses von KNC Miner durch KNC Miner festgestellt. KNC Miner war der Garant für die COINXBT und COINXBE ETNs an der Nasdaq Nordic und der Konkursantrag zwang den Handel zum Stillstand. Zwei Wochen später trat die Investmentfirma Global Advisors ein und wurde zum neuen Garanten, der Handel durfte wieder aufgenommen werden.
Beispiele für Bitcoin-ETNs sind BTCETI (das an der Gibraltar Stock Exchange und der Deutschen Börse kotiert ist) und die oben genannten Global Advisors‘ COINXBT und COINXBE.
Bisher sind noch keine Bitcoin ETFs zugelassen. Die SEC prüft derzeit drei US-amerikanische Fonds. Sie sind in der Reihenfolge ihrer Einreichung:
- COIN von Winklevoss Bitcoin Trust
- XBTC von SolidX Bitcoin Trust
- GBTC von Bitcoin Investment Trust
GBTC ist ein Hybrid, da es sich derzeit um ein ETN handelt, das sich als ETF anmeldet. Während sie an der NYSE Arca einen Börsengang über $500 Mio. beantragt hat, um ein ETF zu werden, wird sie derzeit an den US OTC-Börsen gehandelt und erlaubt keine Rücknahme von Aktien in Bitcoin.
Die einzigen ETFs mit Bitcoin-Exposure sind ARKK und ARKW von Ark Investment Management, aber diese gelten kaum als offizielle Krypto-Währungs-ETFs, da beide weniger als 0,3% ihres Portfolios in GBTC halten.
Bitcoin IRA ist ein interessanter Ausreißer insofern, als es sich um einen öffentlichen Bitcoin-Investmentfonds handelt, der allen Anlegern zur Verfügung steht, die ein IRA, eine Art US-Altersvorsorgekonto, eröffnen wollen oder müssen. Sie erlauben die Rücknahme von Bitcoin, das Unternehmen ist jedoch an keiner börsennotierten Börse notiert. Sie müssen sie direkt kontaktieren, um zu investieren. Bitcoin IRA erhebt von jedem investierten Geld eine einmalige Gebühr von 15%.
Schließlich, während die öffentlich gehandelten Fonds sind alle Bitcoin, die ethereum Fonds kommen. Ein Beispiel dafür ist der EtherIndex Ether Trust, der im Juli 2016 bei der SEC einen Antrag auf Börsennotierung an der NYSE Arca einreichte, seither aber wenig Aktivität zeigt. Hier sind meine Akten. Ich habe einige andere Bemühungen auf der Grundlage von Ethereum gesehen, und ich erwarte, dass mindestens eines in diesem Jahr für den öffentlichen Handel zugelassen wird.
Private Übernahmefonds
Diese unterscheiden sich von öffentlichen Investmentfonds dadurch, dass sie üblicherweise Beschränkungen entweder hinsichtlich der Anlagegröße (z. B. $100.000 USD und mehr) oder des Status (z. B. nur akkreditierte Anleger) haben. Sie sind nicht an börsennotierten Börsen notiert, ohne die damit verbundenen regulatorischen Anforderungen und Anlageinformationen, und Sie können keine Investitionssoftware wie Bloomberg verwenden, um Kurse zu erhalten und Trades zu platzieren. Ansonsten sind Strategie, Produkt und Gebühren ähnlich: Sie bieten Anlegern eine vergleichsweise einfache und sichere Krypto-Währung und verlangen eine jährliche Gebühr für den Service.
Das wohl bekannteste Beispiel ist der Pantera Bitcoin Fund. Pantera Capital ist eine Blockchain-Investmentgesellschaft mit mehreren Fonds. Einer von ihnen spezialisiert sich auf Aktienanlagen von Blockchain-Start-ups. Die eine, die für unsere Diskussion relevant ist, ist ein privater Bitcoin-Kauf-und-halten-Fonds, der über $100M in AUM hat und 0.75% jährliche Verwaltungsgebühr und eine 1% Gebühr für die Rücknahme verlangt.
Ein Beispiel dafür ist der Ethereum Investment Trust von Grayscale, der noch nicht offiziell eingeführt wurde, sondern ein Privatprodukt sein wird, das qualifizierten Anlegern Zugang zu Ethereum Classic verschafft.
Der DLT10 Index ist ein interessantes Beispiel für einen privaten Buy-and-hold-Fonds, der einen eigenen Korb von 10 öffentlich gehandelten Krypto-Währungsaktiva anbietet. Der Index ist eine Mischung aus führenden Krypto-Währungen und digitalen Token mit einer Präferenz für dauerhafte Vermögenswerte.
Hedgefonds
Zuletzt haben wir Cryptocurrency-Hedge-Fonds. Ein Hedge-Fonds ist ein Pool von leicht reguliertem Kapital, das in beliebiger Weise innerhalb einiger breiter strategischer Parameter investiert. Sie haben aktive Handelsstrategien wie z. B. Leveraged Trading, Kursarbitrage und algorithmischen Handel. Zusätzlich zu einer Verwaltungsvergütung, die mit den beiden oben genannten Fondsarten vergleichbar ist, erheben sie eine Performancevergütung, die in diesem Bereich 15-45% betragen kann. Die Performance Fee wird erst ausgezahlt, wenn der Hedge Fund eine vereinbarte Benchmark übertrifft, wie z. B. den Preis von Bitcoin. Wenn also ein Hedge-Fonds bessere Renditen erwirtschaften kann als nur Bitcoin zu besitzen, werden sie dafür sehr gut bezahlt. Diese Benchmark Outperformance wird als Alpha bezeichnet.
Bekannte Cryptocurrency Hedge Funds sind u. a:
- Global Advisors – ein Jersey Bitcoin Fund, der als Sponsor von COINXBT und COINXBE fungiert.
- Polychain – ein von Coinbase’s erstem Mitarbeiter, Olaf Carlson-Wee, aufgelegter Digital Token- und ICO-Fonds mit einer $10M-Investition von führenden VC-Firmen in den USA.
- Metastabil – ein US-amerikanischer Bitcoin- und Altcoin-Fonds, der einige prominente Silicon Valley-Investoren zu seinen Investoren zählt
- Logos Fund – ein deutscher Bitmünz- und Minenfonds der Gründer von Genesis Mining
Ich glaube, dass die oben genannten Fonds alle aktiv externe Investitionen anstreben. Coinfund. io ist ein Beispiel für einen Cryptocurrency Hedge Fund, der keine externen Investoren mehr aufnimmt. Sie konzentrieren sich auf digitale Token-Investitionen, die oft als ICOs bezeichnet werden, und hosten einen sachkundigen und aktiven Community-Chat auf Slack.
Ein letztes interessantes Beispiel ist der TaaS-Fonds (Token-as-a-Service), der auf der Ethereum-Blockchain existieren wird und im März bis zu $100 Mio. seiner Token über den ICO-Prozess verkaufen wird. Der Fonds wird einen Teil der Erlöse für die Finanzierung der Geschäftstätigkeit behalten und den Rest in eine eigene Mischung aus Bitcoin, Altcoin und anderen digitalen Wertmarken investieren. Token-Inhaber erhalten einen laufenden Prozentsatz des Handelsgewinns.
Der Hedge-Fonds-Raum – von den drei Kategorien – dürfte aufgrund seines geringen regulatorischen Charakters, der schnellen Markteinführung und der Chance für Fondsmanager, in einer noch immer volatilen und sich entwickelnden Anlageklasse überdimensionale Gewinne zu erzielen, das größte Wachstum und die stärkste Proliferation aufweisen.
Die nächsten 3 Jahre sind ein Zeitfenster für den Start und die Investition in Cryptocurrency-Fonds.
Wir sind in eine goldene Ära professionell verwalteter Geldmittel eingetreten, die in liquide Kryptowährungsaktiva übergehen. Die Risiken, die Wall-Street-Investoren vom frühzeitigen Markteintritt abhielten – mangelnde Liquidität, regulatorische Unsicherheit, Zentralisierung des Handels in China, Mangel an anspruchsvollen Finanzprodukten – sind jetzt so weit reduziert, dass die Renditehungrigen die Führung übernommen haben und andere folgen.
Es gibt keinen besseren Zeitpunkt, einen Fonds zu gründen oder einen Fonds aufzulegen, und es gibt keinen besseren Zeitpunkt, um eine Krypto-Währungsposition einzunehmen, wenn Sie Geld verwalten, vor allem wenn Sie die frühere Kursperformance von Krypto-Währungsaktiva und Forschung berücksichtigen, die die fehlende Korrelation von Bitcoin mit bestehenden Anlageklassen beweist. Ein zugelassener US-amerikanischer Bitcoin-ETF wird dem wachsenden Feuer nur noch Kraftstoff hinzufügen.
In den kommenden Jahren werden die drei oben genannten Fondstypen expandieren und sich weiterentwickeln: Hedgefonds werden größer werden und exotischere Handelsstrategien entwickeln, indem sie zunehmend Kryptowährung und gängige Anlageklassen wie Aktien und Rohstoffe kombinieren. Private Fonds diversifizieren sich von einem Cryptocurrency-Asset zu mehreren Assets und streben eine Börsennotierung an. Schließlich werden börsengehandelte Fonds von Bitcoin zu Ethereum und dann zu Kryptowährungsindizes expandieren, und die Gebühren werden mit zunehmendem Wettbewerb wahrscheinlich sinken.
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PS. Ursprünglich habe ich dieses Stück bei LinkedIn veröffentlicht, aber es hat nur sehr wenige Ansichten bekommen, so dass ich mich entschieden habe, auch hier zu crossposten? 2
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